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代表人訴訟制度為散戶“撐腰”

2020-01-02 14:06 來源?:?中國財富網????? ? 作者:雨天 原創

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時間已經到了2020年,這一年,對于資本市場來說,當屬而立之年。

“三十而立”的中國資本市場不僅更成熟也更自信。新年前夕,她給所有投資者送上了一份大禮包——新《證券法》修訂。

在前兩篇系列評論中,我們探討了修訂后的兩大亮點:證券發行注冊制法定化和提高證券市場違法成本。今天,我們想繼續討論另一個亮點:完善投資者保護制度。

新《證券法》在修訂的過程中,一直強調對于投資者的保護。本次修訂增設了專章規定投資者保護制度,并做出了許多被各方評價為“頗有亮點”的安排。

新華社受權公布的新證券法的全文條款,共設14章、226條。其中,第六章“投資者保護”為新設立的專章,包括強化信息披露要求、投資者知情權的保護、投資者適當性制度和證券代表人訴訟制度等。

需要強調的是,代表人訴訟制度的落實是本次修訂的重中之重。

《證券法》第九十五條規定:

投資者提起虛假陳述等證券民事賠償訴訟時,訴訟標的是同一種類,且當事人一方人數眾多的,可以依法推選代表人進行訴訟。

投資者保護機構受五十名以上投資者委托,可以作為代表人參加訴訟,并為經證券登記結算機構確認的權利人依照前款規定向人民法院登記,但投資者明確表示不愿意參加該訴訟的除外。

這其實是一個訴訟方式的創新。由法人登記或者是由代表人來牽頭的訴訟,應該說已經帶有一些集體訴訟制度的味道。

首先,代表人訴訟制度在制度層面強化了中小投資者的維權力量。

在資本市場上,中小投資者被戲稱為“韭菜”,足以見得其一直扮演的是弱者角色。由于投資者與上市公司或發行人之間存在著諸多信息不對稱,這就使得投資者很容易受到欺詐發行、操縱市場和內幕交易等不法行為的損害。

而一不小心踩了“坑”想要賠償,那可真是太難了。散戶人數雖然多,但是,由于單個個體受損金額不大,無形中加大了訴訟難度。

為幫助受害投資者降低維權成本,新證券法激活了代表人訴訟機制。在投資者提起虛假陳述等證券民事賠償訴訟時,倘若可能存有相同訴訟請求的其他眾多投資者,法院就應公告說明該訴訟請求的案件情況,通知投資者限期向法院登記。法院作出的判決裁定對參加登記的投資者發生效力。

根據“默示加入、明示退出”的原則,鼓勵投資者保護機構在接受50名以上投資者委托后作為代表人參加訴訟,并為經證券登記結算機構確認的權利人向人民法院登記。

其次,代表人訴訟制度激發了投資者的維權意識。

對于散戶投資者來說,由于勢單力薄,一對一進行訴訟難度非常大,尤其是面對的訴訟對象是上市公司,相對于散戶來說是一個非常強勢的法人。

2019年5月爆雷的ST康美,300億貨幣資金說沒就沒;獐子島的自說自話再也不會讓股民當真……但是,你又能奈他如何?

可以說,訴訟對于他們來說就是“蚍蜉撼大樹,可笑不自量”。

有些散戶“怕麻煩”、“覺得不可能賠償”,一開始就選擇了放棄。即使有愿意堅持維權的,幾個回合下來,加上高昂維權成本、復雜的訴訟程序,他們最終還是選擇了放棄維權,“承認自己倒霉”。

本次修訂后的訴訟制度,一方面攤薄了投訴人的訴訟成本,另一方面,由法院出面登記或者是由代表人參與訴訟,就相當于有了“當家人”,這種訴訟方式在目前看來,最容易達到效果。隨著支持投資者訴訟和示范案例庫的逐步落實,未來投資者的維權意識也將大幅提高。

最后,“說謊成本”巨額增加對證券違法犯罪行為也會產生更大的威懾。

低成本的“欺騙成本”將會使得資本市場劣幣驅逐良幣,帶來更多的“說謊者”。代表人訴訟制度將會加大違法者的違法成本,在一定程度上遏制違法行為繼續進行。

加大違法成本可能會對違法者產生毀滅性的打擊,這其實也是之前業內人士關于本次證券法爭議比較大的地方。目前證券維權律師代理的大部分證券維權案件,參與維權的股民數量遠遠低于上市公司股東戶數,根據此次代表人訴訟制度“明示退出、默示加入”的原則,一旦進行賠償,被訴訟上市公司的違法成本將會大幅增加,在一定程度上對違法犯罪行為起到了威懾作用。

從上述三個方面可以看出,新《證券法》突出強調了投資者保護,特別是就中小投資者的權益保護這一主線,大幅提升了投資者保護水平。隨著未來新證券法的逐步落地,資本市場的短板將逐步被彌補,我們將迎來資本市場改革發展和投資者權益保護的新篇章。

責任編輯:吳芃
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